Banxico y el costo de la deuda: BNP Paribas e Invex ven tasas por encima de la previsión de Hacienda
Hacienda contempla que Banxico reduzca su tasa a 6% en 2027, pero analistas consideran que podría subir y presionar los intereses de la deuda.
La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) estimó en los Criterios Generales de Política Económica (CGPE) 2027 que el Banco de México (Banxico) reduciría su tasa de interés a 6.0% -desde el actual 6.50%-, lo cual le daría un mayor margen para distribuir el gasto público al pagar menos interés en los instrumentos de deuda denominados en moneda local.
Sin embargo, algunos participantes del mercado consideran que el banco central de México podría enfrentar mayores presiones inflacionarias locales en medio de una postura más restrictiva por parte de la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos, por lo que subiría su tasa.
Uno de ellos es BNP Paribas, institución que proyecta la tasa de interés a cierre de este año en 6.50%, pero para 2027 prevé que Banxico la elevé hasta 7.50%, lo que incrementaría el gasto del gobierno en el costo financiero de la deuda.
En menor medida, el banco Invex considera que Banxico podría aumentar 25 puntos base a su tasa de referencia el próximo año, de modo que cerraría en un nivel de 6.75%, por encima de la media del consenso de analistas de 6.50%.
Incluso, desde Hacienda estiman que el efecto de un aumento de 100 puntos base a la tasa de interés sobre el costo financiero de la deuda representa un costo de 37,900 millones de pesos.
Fotoarte: Karla MuñozPresiones por mayor costo financiero
En los Criterios Generales de Política Económica 2027, Hacienda estima que la tasa de los Cetes a 28 días -que se alinean en torno a la tasa de referencia de Banxico esperada por el mercado- se ubique en 6.0% al cierre del año, desde un 6.5% proyectado para 2026, en un nivel consistente con la convergencia de la inflación hacia su objetivo.
Hacienda habla de que la tasas de los Cetes van a disminuir por debajo de 6% en el largo plazo (hacia 2032), pero vemos este panorama muy complicado, no vemos posible una reducción en la inflación suficiente para que Banxico recorte su tasa a 6% en 2027, cuestionó al respecto Felix Boni, director general de análisis de la calificadora HR Ratings.
En el mismo sentido, Pamela Díaz, economista en jefe de México en BNP Paribas, dijo que esperan que la tasa de los Cetes a 28 días se ubique en 7.25%, lo cual podría incrementar en el corto plazo el gasto destinado del gobierno para cubrir los intereses de la deuda pública. Para 2027, Hacienda estima un gasto de 1.575 billones de pesos en el pago de intereses de la deuda.
Entonces, en el caso de la tasa de interés, lo que hace es que tiene un impacto en particular sobre el costo financiero de la deuda. Esta diferencia del 7.25% respecto al 6.0% que Hacienda tiene proyectado lo que hace es generar un impacto del 0.09% en el costo financiero”, explicó Díaz.
En tanto, Priscila Robledo, economista en jefe de Fintual, recordó que la mayor parte de los bonos gubernamentales internos está protegida a tasa fija y a largo plazo, pero advirtió que aun así, cerca del 30% de la deuda se vería afectada al cambio de tasa, ya sea por ser variable o porque debe refinanciarse.
Opta Hacienda por deuda local para evitar riesgos
Para mitigar los impactos externos por el alza de tasas de la Fed, la SHCP prioriza un portafolio mayoritariamente denominado en moneda nacional, a tasa fija y con vencimientos de largo plazo. Al cierre del segundo semestre de 2026, la composición del endeudamiento neto representaba un 84.6% en deuda interna y 15.4% en externa.
Al respecto, Priscila Robledo señaló que un encarecimiento del dinero por parte del banco central estadounidense afecta principalmente las nuevas emisiones y los refinanciamientos.
Una nueva subida de la Fed no representa por sí sola una amenaza para la solvencia fiscal, pero sí representa un retraso en la ya modesta consolidación fiscal, especialmente si coincide con una depreciación del peso, mayores primas de riesgo y menor crecimiento”, expuso la economista en jefe de Fintual.
Por su parte, el director de HR Ratings anticipó que habría un menor interés de la Secretaría de Hacienda por incursionar en los mercados extranjeros para colocar deuda en dólares debido a la mayor tasa que debe pagar.
“Vamos a tener presiones en las tasas de endeudamiento externo porque las tasas en dólares están ligadas a lo que está pasando en Estados Unidos. La Fed ya subió la tasa y probablemente va a incrementarla otra vez este año. Si hay muchos vencimientos de bonos en dólares, el problema no es tanto de que se pueda refinanciar, sino a qué tasa, y eso va a causar más presiones”, explicó Felix Boni.
Diferencial de tasas, un factor a considerar
Díaz Loubet de BNP Paribas externó que esperan dos alzas más para la tasa de referencia en Estados Unidos -una en diciembre y otra en enero de 2027-, lo que colocaría los tipos en un rango de 4.25%-4.50%, con lo que el diferencial de tasas entre Fed y Banxico podría ser un mínimo de 200 puntos base, considerando que la tasa local es de 6.50%.
Además, tenemos otros factores que son de carácter idiosincrático y que están detrás de nuestra perspectiva de alza de tasas de Banxico, uno de ellos es la inflación en servicios, hay mucha persistencia, y si por otro lado la brecha de producto no es tan negativa como se piensa, pues entonces el grado en el cual la inflación de servicios pueda reaccionar se limita un poco”, explicó Díaz Loubet.
Ricardo Aguilar Abe, economista en jefe de Invex, externó que en caso de cerrarse la brecha de manera importante se podrían generar efectos de segundo orden.
Nosotros vemos que la tasa de Banxico aumentaría a 6.75% en 2027 porque con niveles de inflación de más de 3.5% que se espera para este año y el próximo, incluso 2028, pues sí se necesitaría un ajuste, una corrección en términos de expectativas, además de que la Fed podría continuar con aumentos a su tasa de referencia, lo que podría contraer el diferencia de ambos países y generar efectos de segundo orden que pudieran ser inflacionarios”, indicó Aguilar Abe.
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