Bono de Televisa gana atractivo con inyección de capital de Emilio Azcárraga y David Martínez
Los ajustes de dos de las calificadoras impactaron los bonos de Televisa, pero Dolomiti Capital ve una oportunidad para la deuda denominada en pesos
Cuando Televisa perdió el grado de inversión con dos de las mayores calificadoras a nivel mundial, el mercado lo reflejó en sus acciones. Sin embargo, también abrió un periodo de atractivo para uno de sus bonos denominados en pesos.
Desde el primer ajuste en mayo, hecho por S&P Global Ratings, hasta el cierre del jueves, las acciones de Grupo Televisa acumulan una caída de 0.71% en su valor, de acuerdo con datos de Investing.com.
Frente a ese panorama, Dolomiti Capital, un fondo especializado en mercados de renta fija mexicana, fue la oportunidad de adquirir el bono senior denominado en pesos con vencimiento en 2037, y cuya tasa de interés es de 8.94%.
Actualmente el bono a 2037 cotiza en 70 centavos por dólar, y Dolomiti Capital ve un rendimiento al vencimiento de 13.50%.
Realmente la deuda en sí de Televisa la vemos muy atractiva, pero dado nuestro perfil de fondo… el bono en pesos nos hizo mucho más sentido”, dijo Manuel Ballesteros, fundador y director de Dolomiti Capital, a El CEO.
La pérdida de grado de inversión obligó a inversionistas institucionales a vender sus posiciones en bonos locales y globales, lo que llevó a una baja en su precio y un incremento en sus tasas.
No obstante, mientras que los bonos en dólares muestran una recuperación, los denominados en pesos se mantienen castigados, debido en parte a la falta en el mercado mexicano de compradores de bonos con calificaciones por debajo del grado de inversión.
Para nosotros se nos hace sumamente atractivo, dadas las condiciones de la empresa”, agregó Ballesteros.
Fotoarte: Mariana FloresAumento de capital, certeza para bonos de Televisa
Una buena parte de la decisión de Dolomiti Capital para apostar por el bono de Televisa radica en el aumento de capital que la compañía concretó en junio, y que tuvo la participación de sus accionistas relevantes: Emilio Azcárraga Jean y David Martínez.
La operación consistió en la emisión de obligaciones forzosamente convertibles en acciones por 6,917.8 millones de pesos (mdp). Para respaldarlas, la empresa emitirá acciones por el equivalente a 19.48% de su capital social.
En la operación participó Emilio Azcárraga Jean, principal accionista; los co-directores generales, Alfonso de Angoitia y Bernardo Gómez; así como Eduardo Tricio y David Martínez, este último a través de su vehículo de inversión Fintech Latam.
El que los accionistas mayoritarios decidieran suscribir un convertible a equity… es una señal muy importante para ambos mercados, para el de bonos y para el de acciones”, dijo Ballesteros.
En un escenario de reestructura de la compañía –recordó el CEO de Dolomiti Capital– se paga primero a los tenedores de deuda, y posteriormente a los accionistas. Pero de todos los participantes, la figura clave para el fondo es David Martínez.
De bajo perfil, el financiero ha forjado su carrera a través de la compra de deuda soberana y corporativa en crisis, como Vitro, ICA y Cydsa.
A diferencia de su estrategia habitual, en esta ocasión Martínez apostó por las obligaciones convertibles, lo que le dará un interés de 22.3% en Televisa una vez que se ejecuten.
Te da más solidez y más confianza que la gente que está manejando la estrategia y la operación de la empresa está poniendo su dinero en lo que están haciendo”, apuntó el CEO de Dolomiti Capital.
Métricas estables en Televisa incluso si compra AT&T
La ampliación de capital forma parte de la estrategia de Televisa para prepararse para una eventual fusión o adquisición. Otra medida para ello ha sido la mejora de sus métricas financieras.
Al cierre del segundo trimestre, el apalancamiento de la compañía –medido en deuda neta/Ebitda– se situó en 1.6 veces. Esto, en palabras de su director financiero, Carlos Phillips, la posiciona para afrontar posibles oportunidades.
Aunque no hay nada confirmado aún, las especulaciones giran en torno a la compra de AT&T México.
Recientemente The Competitive Intelligence Unit (CIU) apuntó que la empresa está en condiciones de ejecutar la operación si la valuación de AT&T es de 3,000 millones de dólares.
Para Ballesteros, la operación no solo haría sentido para la compañía, sino que tampoco comprometería sus métricas financieras, ya que no necesitaría recurrir a deuda para llevarla a cabo.
Si no sucede, de todos modos, creemos que la empresa ha mejorado mucho la manera en la que se está mejorando financiera y operativamente”, destacó.
Esto, como acreedor de Televisa, es una certeza más de que el bono será pagado, añadió.
*Nota: esta no es una recomendación de inversión.
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