Fitch Ratings asigna calificación dudosa a bonos con los que Cox financiará compra de Iberdrola
La calificadora indicó que la nueva deuda de Cox será de 2,650 mdd y que no pagará dividendos antes de abril de 2030.
Fitch Ratings asignó una calificación de BBB-, con perspectiva estable, a Cox México a largo plazo en moneda extranjera y moneda local, y también a los bonos senior garantizados con los que financiará la compra de Iberdrola.
La agencia calificadora recordó que Cox México emitió estos bonos por 1,500 millones de dólares (mdd), cuyos recursos tienen como destino refinanciar el préstamo puente utilizado para financiar la adquisición de Iberdrola México por parte de su matriz, Cox ABG Group.
Si bien se contempla que la nueva deuda de 2,650 mdd aumente inicialmente el apalancamiento de la eléctrica, también se espera una disminución gradual en los próximos cuatro años gracias a un EBITDA sólido y a la amortización de la deuda.
La nueva deuda aumentará inicialmente el apalancamiento, pero Fitch prevé que este disminuya en los próximos años debido al sólido EBITDA y la amortización de la deuda”, indicó la agencia calificadora.
El 24 de abril se reportó que la española Iberdrola concretó su salida del mercado energético de México tras cerrar la venta de su filial en el país a Cox, en una operación valuada en 3,463 millones de euros, equivalentes a cerca de 4,000 millones de dólares.
El acuerdo entre ambas compañías se concretó luego de obtener las autorizaciones regulatorias necesarias y forma parte de la estrategia de Iberdrola para concentrar sus inversiones en negocios de redes reguladas de transporte y distribución, así como en generación con contratos de largo plazo en mercados como Estados Unidos y Reino Unido.
Los riesgos regulatorios que enfrenta Cox
Fitch Ratings apuntó que las calificaciones están limitadas por la concentración de Cox México en el mercado mexicano, los riesgos regulatorios y su exposición a la Comisión Federal de Electricidad (CFE; ‘BBB-‘/Estable) como comprador relevante.
La calificadora apuntó que esta es la primera ocasión que asigna notas de incumplimiento de emisor (IDR) a la firma, sin embargo, consideró que reflejan la posición que tiene actualmente en el mercado nacional, sus activos diversificados y la estabilidad de sus ingresos y flujo de caja.
Entre los principales riesgos detectados para la calificación de Cox México se encuentra la regulación eléctrica que hay en el país. Fitch apuntó que la reforma constitucional y las leyes secundarias reforzaron el control del Estado sobre el sector.
Añadió que las modificaciones al marco regulatorio y el fortalecimiento que el gobierno busca dar a la CFE han creado un entorno de incertidumbre respecto a los jugadores privados que buscan participar en esta industria.
La eliminación de un regulador energético independiente como lo era la Comisión Reguladora de Energía (CRE) para suplirla con la Comisión Nacional de Energía (CNE), que se encuentra dentro de la propia Secretaría de Energía (Sener), también causa algunas dudas.
Perfil crediticio de Cox México en línea con firmas similares
El perfil crediticio de Cox México se alinea, en términos generales, con el de las generadoras de energía latinoamericanas con grado de inversión, como Kallpa Generación (BBB-/Estable) y Colbún (BBB+/Estable). La diferencia entre las notas de cada una se encuentra vinculada al tamaño de los activos, la diversificación y el apalancamiento.
Algunos otros puntos clave para la asignación de las notas de Cox México fueron que no estará pagando dividendos hasta antes de abril de 2030, tampoco implementará inversiones ni adquisiciones antes del cuarto mes de 2029. Asimismo, en el contexto actual se debe contemplar el precio del gas.
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