BMV y BIVA: aumento de cuotas amenaza la reactivación de las OPIs en México
La iniciativa también propone un alza de 16% en aquellas por inspección y vigilancia de los valores inscritos en el RNV.
La propuesta para incrementar el pago de cuotas que cobra la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) podría representar un reto adicional para las dos bolsas de valores del país —BMV y BIVA—, que aún no logran consolidar el reinicio de las Ofertas Públicas Iniciales (OPIs) tras años de sequía.
La iniciativa contempla un alza de 16% en algunas de las cuotas previstas en la Ley Federal de Derechos aplicables a emisoras que se inscriban en el Registro Nacional de Valores (RNV).
El aumento apunta a inscripciones iniciales, ampliaciones e inscripciones preventivas, de acuerdo con el proyecto presentado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) dentro del Paquete Económico de la Federación 2027.
Los ajustes buscan fortalecer al regulador financiero, según la SHCP; sin embargo, analistas consultados por EL CEO advirtieron que, de concretarse, representarían un factor de riesgo adicional para las empresas que evalúan una potencial salida al mercado.
El incremento podría elevar el costo de acceso al mercado, por lo que puede tener un efecto marginal de desincentivo”, apuntó Carlos Hernández, director general de Vardez Capital.
En ese sentido, el mayor reto recaería en las emisiones más pequeñas, particularmente si los costos de acceso al mercado son elevados frente al monto que pretenden levantar, consideró.
A estos costos se suman los de intermediarios colocadores, due dilligence, abogados, auditores, gobierno corporativo y roadshow, mencionó Iván Santiago, CEO de BlackBull Advisors.
Actualmente, las cuotas no cuentan con una tarifa fija, sino que se determinan mediante fórmulas que toman como base el capital contable de las empresas.
También consideran si se trata de acciones, valores de sociedades controladoras de grupos financieros, títulos de crédito o que otorguen derechos de crédito, títulos opcionales emitidos por casas de bolsa, entre otros.
La prolongada sequía de OPIs en el mercado accionario mexicano
El alza en las cuotas que cobra la CNBV se produce en medio de la reactivación de OPIs en el mercado local tras la sequía de ofertas que inició en 2018. Después del debut en BIVA de Cox Energy en 2020, la siguiente salida a bolsa fue la de Fibra Next en la BMV el año pasado.
La llegada al mercado de capitales de la empresa escindida de Fibra Uno fue celebrada por el centro bursátil que dirige Jorge Alegría como el principio del fin de la falta de OPIs. No obstante, desde ese momento y hasta la fecha, solo se ha concretado una colocación más: la de Park Life, la fibra inmobiliaria de Gustavo Tomé, en marzo de este año.
Cox y Globcash, los debuts en BIVA
Para BIVA, que dirige María Ariza, el escenario es mucho más complicado. Desde el inicio de sus operaciones en 2018, la segunda bolsa de valores del país suma únicamente tres emisoras que apostaron por ella para emisiones de capital, sin contar a los Fideicomisos de Inversión en Bienes Raíces (Fibras) y las Fibras-E.
Además de Cox Energy —hasta ahora su única OPI de capitales— la operadora de casas de empeño Globcash se listó en 2024, pero sin oferta pública de por medio; en tanto, Grupo Bafar decidió ese mismo año trasladar sus acciones desde la BMV.
Ante este panorama, la SHCP incluyó en el Paquete Económico 2027 un incentivo fiscal: una tasa preferencial de 10% del Impuesto Sobre la Renta (ISR) sobre la ganancia obtenida por la enajenación de acciones relacionadas con OPIs.
Su propósito es reducir una barrera fiscal específicamente asociada al proceso de incorporación de empresas al mercado público, incentivar la realización de ofertas públicas iniciales en México, y aumentar la profundidad, liquidez y competitividad internacional del mercado bursátil mexicano indicó Hacienda en la iniciativa.
Fotoarte: Andrea Velázquez.CNBV también cobraría más por vigilancia
Las cuotas por el registro de nuevos valores que plantea Hacienda no son las únicas que podrían modificarse. La iniciativa también propone un alza de 16% en aquellas por inspección y vigilancia de los valores inscritos en el RNV, incluidas las inscritas de manera preventiva bajo la modalidad de listado.
Para Hernández de Vardez Capital, el ajuste abre la posibilidad de eventuales deslistes por parte de emisoras, especialmente aquellas cuya escala no permita absorber fácilmente mayores costos regulatorios, administrativos y de cumplimiento.
No obstante, al igual que lo que sucede con las ofertas iniciales, los deslistes no dependen únicamente del costo de supervisión, agregó.
Las emisoras suelen valorar beneficios importantes, como el acceso a financiamiento, la visibilidad ante inversionistas, el prestigio asociado a cotizar en bolsa, y la posibilidad de realizar futuras emisiones de capital o deuda”, escribió por su parte el área de análisis bursátil de Valmex.
El impacto de los incrementos podría recaer en emisoras pequeñas y con baja bursatilidad, añadió Hernández.
Van 33 deslistes desde 2018
La propuesta cobra mayor relevancia si se considera que entre 2018 y hasta la fecha se registran 30 deslistes de emisoras de la BMV. Además, actualmente se encuentran en proceso tres emisoras más: Farmacias Benavides, Crédito Real y Latinoamericana de Seguros.
De hecho, entre diciembre de 2021 y diciembre de 2024, el número de empresas cotizadas en México disminuyó 6.25%, de acuerdo con datos de la Secretaría de Hacienda. En contraste, en el mismo periodo en los países de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) se presentó un aumento de 4.3%.
Nuestro mercado bursátil ya es muy chico y con este tipo de medidas creo que lejos de incentivar a las empresas a salir a bolsa, hace lo opuesto”, apuntó Iván Santiago.
Los especialistas coinciden en que detrás de los deslistes hay otros motivos de mucho mayor peso que un incremento en las cuotas regulatorias. Por ejemplo, la baja liquidez, menor escrutinio o transparencia de su información o costos más altos frente a los beneficios de mantener su listado.
Por el contrario, la permanencia de las emisoras en el mercado bursátil suele considerar factores como el acceso a financiamiento, la visibilidad para inversionistas, prestigio asociado a cotizar en el mercado y la posibilidad de realizar futuras emisiones de capital o deuda, de acuerdo con Valmex.
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